面對即將到來的兌付高峰，城投債還本付息能力再次受到考驗。
1日，大公國際自信評估有限公司（下稱“大公國際”）發(fā)布的對文登市城市資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（下稱“文登城資”）2013年度公司債的跟蹤評級報告中顯示，雖然文登城資總資產(chǎn)同比增長超過四成，但是政府性基金收入減少導(dǎo)致的當(dāng)?shù)刎斦杖胂陆?，以及持續(xù)減少的凈現(xiàn)金流，都令市場有所擔(dān)憂。
經(jīng)濟導(dǎo)報記者發(fā)現(xiàn)，近日多份對城投債的跟蹤評級報告中，均透露出對城投債主體以及其背后政府隱性擔(dān)保能力的擔(dān)憂。其中，大公國際更是因為哈爾濱市國資委將哈爾濱投資集團有限責(zé)任公司（下稱“哈投集團”）下屬部分資產(chǎn)劃出，而將哈投集團例入負(fù)面觀察名單。
“城投債前期因為政府背景、房地產(chǎn)熱等原因，比較受市場青睞，但是隨著近來土地財政收入下降等，部分城市城投債的還本付息能力也有所下降，潛在信用風(fēng)險正逐漸積聚?！?日，中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所教授楊春剛對導(dǎo)報記者表示，市場投資者應(yīng)有所謹(jǐn)慎。
過度依賴地方財政
據(jù)悉，文登城資是文登市惟一一家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資主體，負(fù)責(zé)文登市區(qū)全部和南海新區(qū)部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。2003年，由文登市公有資產(chǎn)經(jīng)營公司和文登市財政投資公司各出資9000萬元和1000萬元發(fā)起設(shè)立。后又經(jīng)過2012年的一輪增資，公司注資資本增至10億元。
作為當(dāng)?shù)匚┮怀峭镀脚_，政府項目回購和土地轉(zhuǎn)讓自然成為文登城資的主要收入來源。評估報告顯示，公司2013年主要參與文登市農(nóng)村路網(wǎng)改建工程、文登市南海新區(qū)區(qū)間路網(wǎng)改建工程、文登市城區(qū)道路改造工程和文登市城區(qū)路網(wǎng)改建工程等多個項目，主營業(yè)務(wù)收入大幅增至24.16億元，其中土地轉(zhuǎn)讓收入16億元，政府回購項目收入8.16億元。
不過，其與當(dāng)?shù)刎斦С鰭煦^的單一業(yè)務(wù)收入，也令市場對公司今后的發(fā)展有所擔(dān)憂。
此次評估報告指出，2012年受國家調(diào)控政策、地方建設(shè)規(guī)劃和土地市場行情等多方面因素的影響，文登市政府性基金收入同比下降45.41%，減少至35.02億元，由此導(dǎo)致文登市地方財政收入同比下降27.96%。
“地方性基金收益多源于地方土地出讓的收入，所以受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響較大?！睏畲簞偙硎?，而財政收入減少必然會影響到對基礎(chǔ)項目的投資，進而影響到城投公司的業(yè)務(wù)等多方面，“一是收入增長會受到限制，甚至減少；二是政府財政隱性擔(dān)保能力減弱了。”
導(dǎo)報記者采訪中也注意到，城投債之所以被認(rèn)為是市場上比較安全的品種，多因為投資者考慮到了其背后的地方財政背景。“要是光看公司本身，很多都有負(fù)債率偏高、凈現(xiàn)金流長期負(fù)值問題，根本沒法以現(xiàn)在的低水平利率發(fā)債?！币晃蝗坦潭ㄊ找娌糠治鰩煂?dǎo)報記者說，“一旦地方財政擔(dān)保縮水，將對債券影響較大?！?BR>
實際上，因為償債能力、擔(dān)?？s水等問題顯露風(fēng)險的城投公司并不鮮見。如去年12月16日，中債資信就將武漢城投主體評級由AA降至AA-，顯示該城投公司償債能力下降。而在3月19日，哈投集團一則《關(guān)于資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)的公告》，更是令大公國際將其列入負(fù)面觀察名單。
兌付危機會否出現(xiàn)？
種種隱患顯現(xiàn)下，城投債的兌付能力變得令人擔(dān)憂，尤其是在即將到來的兌付高峰期背景下。
國家審計署數(shù)據(jù)顯示，地方政府直接承擔(dān)償還責(zé)任的債務(wù)到2013年6月底增加至10.9萬億元，2014年到期需償還的占比21.89%，約2.39萬億元。交通銀行則發(fā)布報告稱，2014年城投債將迎來近3500億元的兌付高峰，尤以3、4月份到期量最高。
“短期看來，城投債的兌付尚沒有太大問題?！鄙鲜鋈虡I(yè)人士對導(dǎo)報記者表示，這緣于監(jiān)管層對城投平臺再融資的放開。據(jù)悉，按照國家發(fā)改委此前表示，將允許平臺公司發(fā)行部分債券對“高利短期債務(wù)”進行置換，或者通過發(fā)行新債券募資用于“借新還舊 ”和未完工的項目建設(shè)?！斑@有利于短期保障城投公司的償付能力，避免城投公司債務(wù)危機的爆發(fā)?！?BR>
不過，該人士及楊春剛都認(rèn)為，上述舉措只能將城投債的風(fēng)險延后，并不能從根本上解決存在的問題。“城投債體量大、期限錯配等問題如何解決，都還沒有較好的辦法?！睏畲簞偙硎荆话愕胤秸馁Y本性項目要靠10多年的收益才能還本付息，而城投公司的負(fù)債期限就較短 ，這使得地方政府不斷地為項目再融資?！耙坏┵Y本市場、宏觀政策出現(xiàn)波動，或項目建設(shè)遇到某些問題，項目就可能無法獲得再融資，從而導(dǎo)致違約。”
值得關(guān)注的是，中國建投投資研究院近期用城投債還本付息總額占地方財政收入的比重來衡量各地區(qū)的城投債還本付息能力時也 發(fā)現(xiàn)，還本付息總額占地方財政收入比重越高，其還本付息能力就越弱。
“地方政府擁有的資產(chǎn)多為土地等變現(xiàn)能力差的資產(chǎn)，一旦城投平臺償債困難的話，其通過變現(xiàn)資產(chǎn)來償債的能力有限?！鄙鲜鋈谭治鋈耸勘硎荆幢泔@示城投公司有很大的凈資產(chǎn) ，但也可能會出現(xiàn)償債危機。
