蘭州城投擔(dān)保的債務(wù)利息逾期事件再次受到債券投資者們的關(guān)注。
根據(jù)從多位投資者了解到的信息，蘭州市城市發(fā)展投資有限公司擔(dān)保的一筆債務(wù)利息出現(xiàn)逾期。該筆債務(wù)本金為6.5億，3月21日到期利息1493.25萬元。蘭州城投相關(guān)負(fù)責(zé)人3月25日對(duì)表示：“已經(jīng)給領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)了。目前在積極協(xié)調(diào)資金，包括企業(yè)自有資金、處置收入、財(cái)政資金以及爭取再融資，只要籌措到位會(huì)立即進(jìn)行歸還?！?/span>
工商登記信息顯示，蘭州高原夏菜由蘭州國資投資（控股）建設(shè)集團(tuán)有限公司持股69.02%，而蘭州國資投資（控股）建設(shè)集團(tuán)有限公司由蘭州建設(shè)投資（控股）集團(tuán)有限公司持股80%。值得注意的是，蘭州建設(shè)投資（控股）集團(tuán)持有蘭州城投97.1%的股份。
這已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)蘭州城投相關(guān)的負(fù)面事件。
蘭州目前成為債券投資者非常關(guān)注的區(qū)域，想要正確評(píng)估蘭州各城投平臺(tái)債券的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，就要仔細(xì)梳理一下蘭州各城投平臺(tái)自去年以來的重大事件。
一、甘肅省與蘭州市的努力
2021年9月，甘肅省發(fā)展改革委會(huì)同省財(cái)政廳等有關(guān)部門，研究提出了《關(guān)于推進(jìn)市縣政府融資平臺(tái)公司整合升級(jí)加快市場化轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見》。
在文件中，甘肅省對(duì)蘭州市的要求是：蘭州市打造一家AAA級(jí)平臺(tái)公司，蘭州新區(qū)爭取打造一家AAA級(jí)平臺(tái)公司。同時(shí)，要加快融資平臺(tái)公司的整合升級(jí)，兼并重組復(fù)合類平臺(tái)，著力打造市場類平臺(tái)。原則上按照蘭州市本級(jí)平臺(tái)不超過4家，蘭州新區(qū)和其他市級(jí)平臺(tái)不超過2家推進(jìn)。
考慮到蘭州建投就是蘭州最大的城投平臺(tái)，我們可以展望蘭州市要打造的AAA平臺(tái)大概率是蘭州建投。
2021年9月，蘭州市平臺(tái)公司，包括蘭州建投和蘭州城投，債券價(jià)格出現(xiàn)部分波動(dòng)。19蘭州城投PPN001、18蘭州城投PPN005出現(xiàn)凈價(jià)95（面值100）左右的成交。
為了呵護(hù)債券市場情緒，平息投資人的疑慮，蘭州市與甘肅省均作出巨大努力。
2021年10月，甘肅省地方金融監(jiān)督局組織了債券投資人懇談會(huì)。甘肅省分管金融副省長等相關(guān)負(fù)責(zé)人以及甘肅省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人出席。
在該懇談會(huì)上，甘肅省和蘭州市有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)均表態(tài)，保障債務(wù)安全，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，具體的償債保障上包括對(duì)地方國企注資、成立信?；?/strong>、建立聯(lián)動(dòng)機(jī)制等。
所謂信用保障基金，就是指由政府、實(shí)體企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)出資成立，以向企業(yè)提供信用擔(dān)保、短期資金周轉(zhuǎn)等信用保障服務(wù)為目的的資金池。其資金來源主要是地方財(cái)政、國企及金融機(jī)構(gòu)，用于化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和增信。
早在2021年3月，國務(wù)院國資委發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)地方國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見》提出：對(duì)于按期兌付確有困難的，各地方國資委要指導(dǎo)企業(yè)提前與債券持有人溝通確定處置方案，通過債券展期、置換等方式主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)，也可借鑒央企信用保障基金模式，按照市場化、法治化方式妥善化解風(fēng)險(xiǎn)。
2021年10月19日蘭州市信用保障基金于完成工商注冊(cè)登記，11月4日在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案工作。
蘭州信?；鹨?guī)模為100億元，首期30億元。信?；鸪鲑Y人包括市屬國有企業(yè)、中央企業(yè)、地方國有企業(yè)、民營企業(yè)等符合規(guī)定的合格投資人，基金專項(xiàng)投資于蘭州市屬國有企業(yè)發(fā)行的各類債券。
2021年11月19日，甘肅省國企信用保障基金合伙企業(yè)（有限合伙）注冊(cè)成立，注冊(cè)資本38億。其經(jīng)營范圍為，一般項(xiàng)目：以私募基金從事股權(quán)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等活動(dòng)，執(zhí)行事務(wù)合伙人為甘肅興隴基金管理有限公司。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，甘肅省國企信用保障基金合伙企業(yè)（有限合伙）由8家省屬國企出資成立：
然而在11月份，市場出現(xiàn)蘭州新區(qū)城發(fā)投的商業(yè)承兌匯票違約的新聞。
該商票出票日期為2020年11月10日，到期日為2021年11月10日，票據(jù)狀態(tài)為：提示付款已拒付。該票據(jù)因?yàn)榇嬖诠こ躺系募m紛，所以出現(xiàn)拒付的情況，很快該逾期商票已經(jīng)完成兌付。
但是這也引發(fā)了市場對(duì)蘭州相關(guān)平臺(tái)的擔(dān)憂，相關(guān)債券價(jià)格再次出現(xiàn)波動(dòng)。
甘肅省領(lǐng)導(dǎo)帶領(lǐng)相關(guān)人員于12月6日、7日赴京拜訪人民銀行及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)總部，就穩(wěn)定增加信貸規(guī)模、助力打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)等事宜進(jìn)行深入溝通交流，取得了良好效果。
2021年12月14日，蘭州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)文稱：
今年以來，受新冠疫情影響，西部地區(qū)融資環(huán)境不佳，蘭州建投融資工作遇到前所未有的困難和挑戰(zhàn)，產(chǎn)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。按照目前整體債務(wù)化解方案和資源配置情況，完全可以覆蓋目前的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2021年12月19日，蘭州市政府召開化解蘭州建投公司債務(wù)問題金融機(jī)構(gòu)通氣會(huì)，副省長張錦剛，市委副書記、市長張偉文出席并講話。
張偉文在講話時(shí)說：省委、省政府高度重視蘭州建投公司的債務(wù)問題，多次召開專題會(huì)議，研究部署蘭州建投公司債務(wù)化解工作，幫助我市化解蘭州建投公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。蘭州建投公司的債務(wù)問題本質(zhì)上是金融問題，我們就要用金融的方法解決好金融的問題。我們將持續(xù)主動(dòng)作為，全力整合全市資源，繼續(xù)與專業(yè)化團(tuán)隊(duì)一起，一債一策、一企一策，用專業(yè)化的金融方案穩(wěn)妥推進(jìn)企業(yè)債務(wù)化解工作，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，實(shí)現(xiàn)蘭州建投公司債務(wù)全部落實(shí)，不打折扣。
張錦剛強(qiáng)調(diào)，省委省政府始終密切關(guān)注蘭州建投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是在兩位主要領(lǐng)導(dǎo)的高位推動(dòng)下，蘭州市和省直相關(guān)部門、省屬企業(yè)迅速行動(dòng)，采取果斷措施，窮盡一切救助手段，舉全省之力推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)化解。目前來看，通過大家的共同努力，蘭州建投風(fēng)險(xiǎn)狀況總體可控。希望大家以此次通氣會(huì)為契機(jī)，進(jìn)一步堅(jiān)定信心、積極行動(dòng)，采取有力措施，共同推動(dòng)一攬子化險(xiǎn)方案落實(shí)落地，共同維護(hù)全省良好的金融生態(tài)。
同時(shí)，蘭州市平臺(tái)整合也在進(jìn)行當(dāng)中。
蘭州市政府已將蘭州黃河生態(tài)旅游開發(fā)集團(tuán)公司和蘭州生態(tài)創(chuàng)新城發(fā)展有限公司所有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)并入“新蘭投”公司，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2500億元。
二、評(píng)級(jí)公司下調(diào)評(píng)級(jí)
2021年12月29日，新世紀(jì)評(píng)級(jí)發(fā)布公告：
鑒于蘭州市城市發(fā)展投資有限公司近年來債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、資金周轉(zhuǎn)及債務(wù)滾續(xù)壓力顯著上升等原因，新世紀(jì)評(píng)級(jí)決定維持蘭州城投主體信用等級(jí)為AA+，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為“負(fù)面”。
鑒于蘭州建設(shè)投資（控股）集團(tuán)有限公司剛性債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，融資進(jìn)展緩滯于原定計(jì)劃等原因，新世紀(jì)評(píng)級(jí)決定維持蘭州建投主體信用等級(jí)為AA+，并將其評(píng)級(jí)展望調(diào)整為“負(fù)面”。
這意味著蘭州建投、蘭州城投被雙雙調(diào)低評(píng)級(jí)展望。
實(shí)際上，蘭州城投作為蘭州建投的核心子公司，二者可謂唇齒相依。截至2021年三季度，蘭州建投總資產(chǎn)為1478億，而子公司蘭州城投總資產(chǎn)就達(dá)到1178億，蘭州城投資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到母公司蘭州建投總資產(chǎn)規(guī)模的79.7%，蘭州城投可以說是蘭州建投的主體。
此時(shí)，蘭州建投、蘭州城投的價(jià)格價(jià)格繼續(xù)下跌。
根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，蘭州相關(guān)平臺(tái)債券的成交價(jià)格已經(jīng)跌破90。
22年1月11日，穆迪將蘭州建設(shè)投資 (控股) 集團(tuán)有限公司（以下簡稱“蘭州建投”）的企業(yè)家族評(píng)級(jí)，以及由蘭州市城市發(fā)展投資有限公司發(fā)行、蘭州建投所擔(dān)保債券的高級(jí)無抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從“Ba1”下調(diào)至“Ba2”，評(píng)級(jí)展望仍為“負(fù)面”。
穆迪認(rèn)為，蘭州市稅收收入能力較低，并且高度依賴中央政府的轉(zhuǎn)移支付，疲弱的經(jīng)濟(jì)增長將對(duì)其財(cái)政狀況產(chǎn)生壓力，且相對(duì)較弱的經(jīng)濟(jì)基本面將會(huì)進(jìn)一步承壓。
同時(shí)，蘭州建投面臨大量到期債務(wù)，包括未來12個(gè)月內(nèi)即將到期的160億元左右的債券。
穆迪預(yù)計(jì)，2022年甘肅省經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場增長放緩，在此背景下，當(dāng)?shù)亟鹑跇I(yè)相對(duì)較弱且金融資源有限，因而形成較大的制約。
三、蘭州平臺(tái)債券的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)
2022年以來，蘭州平臺(tái)債券發(fā)行也不順利。
截至2022年3月27日，蘭州建投共有存續(xù)公開債券11只，規(guī)模為66.25億，蘭州城投共有存續(xù)債券19只，規(guī)模為119億。
公司債方面，2022年2月24日，蘭州黃河生態(tài)旅游開發(fā)集團(tuán)有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券狀態(tài)為“終止”，規(guī)模為4億；2月26日，蘭州建設(shè)投資(控股)集團(tuán)有限公司2021年非公開發(fā)行公司債券狀態(tài)為“終止”，規(guī)模為30億；3月24日，蘭州新區(qū)城市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券狀態(tài)為“終止”，規(guī)模為30億。
而2022年以來，蘭州建投、蘭州城投再無企業(yè)債、中票、短融和PPN發(fā)行，債券再融資出現(xiàn)一定問題。
目前蘭州城投、蘭州建投相關(guān)債券在二級(jí)市場價(jià)格基本在92元左右，從這個(gè)價(jià)格上說，情況仍然在控制中，只有措施得當(dāng)，回歸到百元面值是很有希望的。
從蘭州市財(cái)政收入情況來看，蘭州2021年財(cái)政收入為276.7億元，是甘肅省內(nèi)唯一財(cái)政收入超過100億元的城市。
可以說，蘭州市各平臺(tái)的債券再融資狀況，對(duì)整個(gè)甘肅省的信用債發(fā)行都有較大影響。我們也可以看到，從甘肅省到蘭州市各級(jí)部門都作出了巨大努力，蘭州的融資平臺(tái)債券價(jià)格能否回歸正常，需要時(shí)間檢驗(yàn)。
省會(huì)城投主平臺(tái)仍然金身不破，是債券市場的信仰之一，那么蘭州建投和蘭州城投到底是機(jī)會(huì)，還是風(fēng)險(xiǎn)？
