在第二輪大規(guī)模地方債審計正處收官階段的敏感時刻，監(jiān)管層對債市融資渠道再加砝碼。
12日有媒體報道，交易商協(xié)會注冊辦公室日前對于涉及基建行業(yè)發(fā)債收文標準進行明確，表示暫時將僅受理省會級以上城市的基建類企業(yè)注冊材料，同時企業(yè)所在地政府的債務率不能超過100%。
“主要是為了加強對城投債風險的管控?！?2日，華南某券商機構固定收益分析師楊永魄向經(jīng)濟導報記者表示，今年早些時候，發(fā)改委等部門就已經(jīng)發(fā)文提高了對地方城投企業(yè)發(fā)債的要求，而作為地方城投中的一大類，對基建企業(yè)發(fā)債的限制，無疑是更為細化的監(jiān)管。
有業(yè)內人士表示，雖然監(jiān)管措施不斷加強，但10月份以來，市場還是迎來了一波發(fā)債高潮，同時基金等新渠道也不斷涌現(xiàn)。如何有效管理地方債規(guī)模，控制其中風險，仍舊是一個尚待解決的難題。
“緊箍咒”頻出
據(jù)悉，此次交易商協(xié)會明確收文標準中，有3項引起市場關注，分別為擬發(fā)債企業(yè)必須不處于銀監(jiān)會“監(jiān)管類”平臺名單內，地方政府債務率不超過100%，以及僅受理省會級（省會、計劃單列市、省級）及以上基建類企業(yè)注冊材料。
“1、2項前期已經(jīng)有過監(jiān)管層的暗示，而第3項顯然比預期更為嚴格?！睏钣榔潜硎?，相較于省會城市，下級地市的債務壓力更大，“借新還舊”、“滾雪球”的發(fā)債情況時有發(fā)生，交易商協(xié)會此舉有利于規(guī)范債券市場、控制風險。
多名業(yè)內人士認為，由于基建類企業(yè)屬于地方城投公司的一類，交易商協(xié)會此時限制地方企業(yè)發(fā)債，更像是為了呼應監(jiān)管層對地方債“限量”政策，成為防范地方債風險諸多環(huán)節(jié)中的一環(huán)。
“實際上，早前發(fā)改委已經(jīng)下發(fā)過《關于進一步改進企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》，提出了對負債率超過65%且評級在AA+以下的城投企業(yè)發(fā)債‘從嚴審核’等標準，而此次交易商協(xié)會提出的‘地方政府債務率不超過100%’也參考了這個通知中的部分標準?！敝袊嗣翊髮W經(jīng)濟研究所教授楊春剛對導報記者說。
導報記者注意到，近年來監(jiān)管層對城投公司發(fā)債等融資手段的限制不斷增加，如去年底發(fā)改委、央行等四部委下發(fā)《關于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，要求加強對融資平臺公司注資行為管理；隨后，銀監(jiān)會又下發(fā)了《關于加強2013年地方政府融資平臺貸款風險監(jiān)管的指導意見（討論稿）》，要求建立全口徑的融資平臺負債統(tǒng)計制度，加強全面風險管理，并在此基礎上，要求商業(yè)銀行將城投債投資權限統(tǒng)一上收至總行。
“從銀行、信托，再到如今的債市，地方債的發(fā)行渠道越來越窄，盲目發(fā)債已然不通，地方政府應該對此引起警惕。”楊春剛說。
償債能力存憂
上述業(yè)內人士對導報記者表示，對地方的償債能力擔憂，是監(jiān)管層不斷加碼收縮發(fā)行渠道的主因。
在楊春剛看來，地方債的償債大多采用投資回報、賣地、減持國有股、財政買單等方式，但現(xiàn)在，經(jīng)濟告別過去幾年的高增長，財政收入也處于低速增長期，償債壓力不言而喻。“這必然導致現(xiàn)在的新債發(fā)行存在更大的風險?！?BR>
“比如借舊還新的情況?！币粯I(yè)內分析人士向導報記者表示，之前借債搞的項目，現(xiàn)在要償債，而項目盈利能力本身較差、地方財政又入不敷出，只能通過發(fā)新債等方式融資，用以償還舊款，“這使得地方債借貸成本增加，規(guī)模膨脹，風險大增?！?BR>
導報記者注意到，廣西銀監(jiān)局日前進行的相關調查表明，南寧、柳州、桂林等地，在過去幾年發(fā)展中，分別通過地方投融資平臺形成了大量地方債務，2012年進入地方債務還款高峰期。僅柳州市全年要償還的地方債務就超過100億元，而當年財政收入不過200億元。
審計署日前公布的《36個地方政府本級政府性債務審計結果》 也顯示，5個省會城市本級2012年政府負有償還責任債務的借新還舊率超過20%，最高的達38.01%。14個省會城市本級政府負有償還責任的債務已逾期181.70億元，其中2個省會城市本級逾期債務率超過10%，最高的為16.36%。
尚待制度改革
值得關注的是，雖然監(jiān)管政策不斷推出，但依然難擋地方政府的融資熱情，也令監(jiān)管效果大打折扣。
如中央國債登記結算公司統(tǒng)計的數(shù)據(jù)就顯示，今年10月份，企業(yè)債發(fā)行金額合計655.80億元，環(huán)比大增1.2倍，創(chuàng)下今年4月份以來新高。有業(yè)內人士表示，這些企業(yè)債中，多數(shù)發(fā)債主體均有政府信用擔保背景。
同時，基金等新融資渠道的出現(xiàn)，也成為地方債形成的動力。如近期國泰基金和金元匯理基金等多家基金公司旗下子公司均在運作地產(chǎn)和地方基礎設施建設項目，其中國泰旗下的國泰元鑫·廣東中外建項目專項資產(chǎn)管理計劃，募得資金用于昆明某區(qū)老320國道（大板橋段）升級改造工程（三四標段）的建設。
“控制發(fā)債渠道只是一方面，國家還要從財政體制等方面加強改革，” 楊春剛表示，“但總體的負債與資產(chǎn)還是匹配的，只要調節(jié)好債務結構，地方債風險完全可控。”
