銀保監(jiān)會(huì)近日下發(fā)《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行承銷地方政府債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱“通知”）。通知指出，地方政府債券參照國債和政策性金融債，不適用《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2012]16號(hào)）（以下簡稱“銀監(jiān)發(fā)[2012]16號(hào)文”）的相關(guān)規(guī)定。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通知下發(fā)后，銀行承銷地方債意愿會(huì)增強(qiáng)。地方債發(fā)力，特別是地方專項(xiàng)債加速發(fā)行，將對(duì)基建投資有提振作用，后續(xù)基建投資可能會(huì)一改此前頹勢(shì)而企穩(wěn)并溫和反彈。
一、增強(qiáng)承銷意愿
通知顯示，新預(yù)算法實(shí)施后，地方政府債券發(fā)行兌付方式由財(cái)政部代為還本付息變?yōu)槭〖?jí)政府自發(fā)自還，地方政府債券規(guī)模管理比照國債實(shí)行余額限額管理。為適應(yīng)這一新情況，自通知印發(fā)之日起，地方政府債券參照國債和政策性金融債，不適用銀監(jiān)發(fā)[2012]16號(hào)文相關(guān)規(guī)定。
業(yè)內(nèi)人士指出，銀監(jiān)發(fā)[2012]16號(hào)文在一定程度上提高商業(yè)銀行債券承銷部門成本。例如其中規(guī)定，商業(yè)銀行投資部門投資于（計(jì)入會(huì)計(jì)分類為可供出售債券、持有至到期債券或應(yīng)收款項(xiàng)類債券）本行所主承銷債券的金額，在債券存續(xù)期內(nèi)，不應(yīng)超過當(dāng)只債券發(fā)行量的20%，同時(shí)應(yīng)滿足其他關(guān)于商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求及內(nèi)部管理規(guī)定。
某證券公司銀行業(yè)分析師說，此前銀行無法購買超出限額的本行承銷的地方債。在通知下發(fā)后，銀行購買本行承銷的地方債將不受此規(guī)定限制，銀行承銷地方債意愿會(huì)增強(qiáng)。南方某股份制銀行地方債承銷業(yè)務(wù)人士表示，取消20%的限制對(duì)地方債發(fā)行是一個(gè)利好，地方政府后續(xù)發(fā)債會(huì)相對(duì)之前變得容易。
二、發(fā)行速度提升
事實(shí)上，進(jìn)入8月以來，地方債發(fā)行速度較上半年有明顯提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月地方債發(fā)行額達(dá)8829.7億元，較7月增長16.65%。華創(chuàng)證券債券研究報(bào)告表示，按用途劃分，8月新增債為4865億元，置換債或再融資債為3965億元；按新增債類別劃分，一般債發(fā)行1051億元，專項(xiàng)債發(fā)行3814億元。從單月發(fā)行節(jié)奏看，供給逐步放量，中下旬供給量顯著放大，占8月新增債總額度的86%。
業(yè)內(nèi)人士表示，在近期一系列政策刺激下，預(yù)計(jì)地方債發(fā)行會(huì)進(jìn)入加速期。
華創(chuàng)證券測(cè)算，2018年專項(xiàng)債發(fā)行額度為13500億元，在額度完全使用情況下，8、9月至少需發(fā)行9297億元，10月需發(fā)行約2700億元。按財(cái)政部此前要求，9月專項(xiàng)債仍至少要發(fā)行5500億元；若將一般債發(fā)行剩余額度按照9、10月平均分配，9月新增債總量接近6000億元。從絕對(duì)量看，地方債剩余額度主要集中在東部地區(qū)和中部地區(qū)。
三、助力基建投資
上半年基建投資下滑引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。興業(yè)證券指出，地方債發(fā)力，特別是地方專項(xiàng)債加速發(fā)行，將對(duì)基建投資有提振作用。
“在地方債發(fā)行提速背后，積極的財(cái)政政策可能使資金需求重新回升?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，事實(shí)上，基建融資需求回升此前就有所體現(xiàn)。銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，7月新增基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)貸款1724億元，較6月多增469億元。如基建投資增速回升，將對(duì)下游制造業(yè)融資需求形成拉動(dòng)。
“據(jù)測(cè)算，8-12月新增專項(xiàng)債流入基建資金總量約7200億元，由此拉動(dòng)的基建總投資可能達(dá)4.3萬億元，但考慮到施工進(jìn)度問題，不會(huì)全部計(jì)入當(dāng)年基建投資?！眹⒆C券固定收益分析師劉郁表示，考慮到專項(xiàng)債帶來的增量基建投資，預(yù)計(jì)后續(xù)基建投資可能企穩(wěn)并溫和反彈。
