十年磨一劍，資產(chǎn)證券化終在落地中國(guó)的第十個(gè)年頭，在２０１５年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。民生銀行行長(zhǎng)助理石杰１１月２８日預(yù)計(jì)“今年各類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模超過(guò)了５０００億元”，這與穆迪今年３月的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相吻合。而如何利用資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)，做大資產(chǎn)，各家都有各家的戰(zhàn)略。
有人說(shuō)，全球正在進(jìn)入證券化、輕資產(chǎn)的時(shí)代，而證券化將會(huì)改寫中國(guó)的金融思維。原因在于，證券化將改變金融資產(chǎn)在市場(chǎng)間的分布和投資者的結(jié)構(gòu)，并且提升整個(gè)社會(huì)直接融資的占比，進(jìn)一步弱化銀行主導(dǎo)的儲(chǔ)蓄信貸間接模式，從而改變金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局，提升中國(guó)金融市場(chǎng)的效率。
資產(chǎn)證券化起源于２０世紀(jì)７０年代末的美國(guó)，當(dāng)時(shí)是為了解決住房按揭資金短缺的問(wèn)題，發(fā)展至今，美國(guó)證券化涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型多達(dá)５０多種，占據(jù)主導(dǎo)的是機(jī)構(gòu)擔(dān)保的個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化。中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)自２００５年起步，２００８年因全球金融危機(jī)被叫停，２０１２年重啟信貸資產(chǎn)證券化。盡管央行推出注冊(cè)制政策支持，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)先后推出個(gè)人住房抵押貸款、個(gè)人汽車抵押貸款、棚戶區(qū)項(xiàng)目貸款等，但我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)仍存在投資者結(jié)構(gòu)單一和二級(jí)市場(chǎng)交易不活躍等問(wèn)題。
我們應(yīng)該看到，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)有巨大的發(fā)展?jié)摿统砷L(zhǎng)空間，中國(guó)央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也表示，“將進(jìn)一步推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康發(fā)展”。從規(guī)模上看，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從２０１３年的１６０億元攀升至２０１４年的２８００億元，整體規(guī)模約為美國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的六分之一。
中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司常務(wù)副總裁任東旭提供的數(shù)據(jù)顯示，今年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行總量已達(dá)到３２３９億元，存量規(guī)模３３６７億元，機(jī)構(gòu)類型由傳統(tǒng)的國(guó)有大型銀行和股份制銀行逐漸延伸到城商行、農(nóng)商行、金融租賃公司等。用他的話說(shuō)，“在今年一季度以后信貸市場(chǎng)投放不足、大量資金處于尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的背景下，此類產(chǎn)品還能得到持續(xù)穩(wěn)固增長(zhǎng)很難能可貴”。
隨著人民銀行注冊(cè)制的推出，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也得到了調(diào)整。以個(gè)人住房抵押貸款、個(gè)人汽車抵押貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品陸續(xù)成為后起之秀。據(jù)中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司統(tǒng)計(jì)，目前以這三類資產(chǎn)在央行注冊(cè)的超過(guò)了３０００萬(wàn)元。未來(lái)隨著可預(yù)期的利率市場(chǎng)化到來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化在基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類上將繼續(xù)豐富擴(kuò)大，各種類的證券化產(chǎn)品占比也將趨于合理。
今年在證券化投資市場(chǎng)上分別有兩個(gè)嘗試，一個(gè)是國(guó)開行公開發(fā)行開元第一期信貸資產(chǎn)支持證券，此前國(guó)內(nèi)發(fā)行資產(chǎn)支持證券都是定向發(fā)行。說(shuō)明投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力有所提高，對(duì)產(chǎn)品的信心也增強(qiáng)。另一個(gè)是招商銀行（600036,股吧）發(fā)行的招元第二期信貸資產(chǎn)支持證券，首次引入ＲＱＦＩＩ資金參與境內(nèi)ＡＢＳ投資，初步嘗試了跨境資產(chǎn)證券化，這在國(guó)內(nèi)尚屬首次。但我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化市場(chǎng)還有兩個(gè)瓶頸要突破。
首先是市場(chǎng)的投資群體構(gòu)成較為單一，銀行還是最主要的投資群體，投資群體缺乏成熟的高收益投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年１０月末信貸資產(chǎn)投資證券共有３８５家，銀行之間互相持有產(chǎn)品不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。而且資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類單一，主要是以銀行信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)的產(chǎn)品，占了６０％以上的比重。因此，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新，不斷豐富重點(diǎn)產(chǎn)品的屬性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要促進(jìn)投資者多元化發(fā)展，鼓勵(lì)社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險(xiǎn)資金、理財(cái)資金等對(duì)固定收益產(chǎn)品需求較多的機(jī)構(gòu)積極投資。
其次是信息透明度不足，這也成為制約證券化市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。在目前市場(chǎng)公開信息披露相對(duì)有限的背景下，會(huì)計(jì)、律師、中介機(jī)構(gòu)提供的信息尤為關(guān)鍵，客觀公正的評(píng)估是投資者進(jìn)行投資的依據(jù)。業(yè)界也希望盡快構(gòu)建一個(gè)規(guī)范、透明、高效的制度框架，甚至對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行立法，防止區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，推進(jìn)建立一個(gè)多層次的債券市場(chǎng)體系。
好的消息是，央行將研究大力推進(jìn)中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展的政策和措施。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，要理解和學(xué)會(huì)證券化思維，有效利用證券化融資，變重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為輕型化經(jīng)營(yíng)，未來(lái)才能走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，輕裝上陣也更具有活力。
